全球燃料油供應(yīng)持續(xù)下降但中東燃油庫(kù)存高企：2019 年三地(西部、亞洲、中東)至亞洲燃油總供應(yīng)季節(jié)性低位但出現(xiàn)分化，來(lái)自西部和亞太地區(qū)燃油供應(yīng)同比大幅下降，唯獨(dú)中東供應(yīng)同比大幅增加，出口增幅較大的國(guó)家是阿聯(lián)酋和中東其他國(guó)家(大概率是伊拉克)，我們推測(cè)該增量一方面來(lái)自伊朗的轉(zhuǎn)口，另一方面來(lái)自伊拉克的燃料油產(chǎn)量的增長(zhǎng)。
中東需求好轉(zhuǎn)提振燃油，“且強(qiáng)且珍惜”：夏季是中東燃油需求高峰期，我們看到六月中東至亞洲燃料油供應(yīng)明顯下降，預(yù)計(jì)未來(lái)中東這個(gè)燃油供應(yīng)唯一增量有望降低供應(yīng)，旺季過(guò)后便是 IMO 高低硫轉(zhuǎn)換，屆時(shí)燃料油恐面臨供應(yīng)激增而承壓�？偣⿷�(yīng)下降但新加坡庫(kù)存降幅不及預(yù)期或與“清罐”提前進(jìn)行有關(guān)：在亞太地區(qū)供應(yīng)持續(xù)下滑背景下，考慮到需求下滑后，新加坡燃油庫(kù)存去化不及預(yù)期。新加坡成品油庫(kù)存中，中質(zhì)庫(kù)存占比不斷上漲，重質(zhì)庫(kù)存占比不斷下降，“清罐”行為有可能提前進(jìn)行得到部分解釋。
遠(yuǎn)期曲線反映市場(chǎng)對(duì)高硫 380 的悲觀預(yù)期大幅減弱：近期的新加坡高硫 380 遠(yuǎn)月貼水程度較年初大幅收窄，由于目前高硫燃油市場(chǎng)份額仍難以撼動(dòng)，市場(chǎng)或?qū)?2020 年后高硫 380 的悲觀預(yù)期在大幅減弱。操作建議：6-7 月，多 FU-SC 價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)提示：下行風(fēng)險(xiǎn)：亞洲燃料油船貨激增，中東燃油需求不及預(yù)期。 |
